最近,挪威爆出房地產(chǎn)危機(jī)的前兆,引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于歐債危機(jī)進(jìn)一步的擔(dān)憂(yōu)和思考。2008年肇始于美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的金融危機(jī),似乎同樣在撕咬著風(fēng)雨飄搖中的歐洲。房地產(chǎn)泡沫從來(lái)就與各種經(jīng)濟(jì)危機(jī)密切相關(guān),相互誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn),或是彼此推波助瀾。
最近,挪威爆出房地產(chǎn)危機(jī)的前兆,引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于歐債危機(jī)進(jìn)一步的擔(dān)憂(yōu)和思考。2008年肇始于美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的金融危機(jī),似乎同樣在撕咬著風(fēng)雨飄搖中的歐洲。房地產(chǎn)泡沫從來(lái)就與各種經(jīng)濟(jì)危機(jī)密切相關(guān),相互誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn),或是彼此推波助瀾。
挪威房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)雨飄搖
日前,挪威財(cái)政部長(zhǎng)公開(kāi)要求該國(guó)銀行業(yè)減少對(duì)負(fù)債率偏高家庭的房地產(chǎn)貸款。據(jù)挪威央行估計(jì),自從2008年以來(lái),挪威房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)飆升了30%,而該國(guó)家庭負(fù)債已經(jīng)接近年度可支配收入的2倍。
作為歐洲第二大石油和天然氣出口國(guó),挪威的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)在正遭遇歐債危機(jī)的歐洲可謂“鶴立雞群”,經(jīng)濟(jì)增速靠前,失業(yè)率最后。在多數(shù)國(guó)家央行在考慮降低利率以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí),挪威央行卻早在2011年年底時(shí)就討論提高利率的問(wèn)題。當(dāng)時(shí),挪威的基準(zhǔn)利率為1.5%。最終,挪威央行為了降低挪威克朗升值的壓力,不得不兩次降低利率,以保護(hù)其出口行業(yè)。
2011年,挪威有關(guān)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)就開(kāi)始要求銀行減少房地產(chǎn)貸款,對(duì)于貸款規(guī)模超過(guò)地產(chǎn)市值85%以上的則禁止放貸。但此舉并沒(méi)有“冷卻”日益高漲的房?jī)r(jià)。挪威房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)估計(jì),今年6月挪威房地產(chǎn)價(jià)格漲幅以年度計(jì)算達(dá)到7.7%,再創(chuàng)歷史新高。今年5月,挪威統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)則顯示,家庭信貸增幅以年度計(jì)算增加了7.1%。 1980年代末期,就在挪威房地產(chǎn)泡沫破滅之前,挪威家庭負(fù)債曾超過(guò)年可支配收入的1.5倍。當(dāng)時(shí),房地產(chǎn)價(jià)格在接下來(lái)幾年下挫了40%。
最近,經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織警告挪威政府,鑒于家庭負(fù)債率太高,挪威房地產(chǎn)業(yè)將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。曾經(jīng)準(zhǔn)確預(yù)言美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的標(biāo)準(zhǔn)普爾-希爾房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)合作創(chuàng)立人希爾,今年1月就警告挪威政府,應(yīng)高度關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫化傾向。美聯(lián)儲(chǔ)則在6月一份報(bào)告中,將挪威列為面臨房地產(chǎn)泡沫壓力的典型國(guó)家。
并不陌生的歐洲房地產(chǎn)泡沫
挪威發(fā)生的房地產(chǎn)泡沫,對(duì)歐洲來(lái)說(shuō),是相當(dāng)?shù)摹安荒吧薄R驗(yàn)橹鳈?quán)債務(wù)和銀行危機(jī)而向外界請(qǐng)求救助的國(guó)家,如西班牙、希臘、愛(ài)爾蘭等,其房地產(chǎn)業(yè)在危機(jī)爆發(fā)前夜曾呈現(xiàn)出“欣欣向榮”的景象。
全球金融危機(jī)爆發(fā)前的十年間,西班牙房?jī)r(jià)年均增長(zhǎng)10%,有的年份甚至增長(zhǎng)超過(guò)30%,地價(jià)也在十年間飆升5倍。西班牙銀行業(yè)把房地產(chǎn)貸款視作優(yōu)質(zhì)信貸。金融危機(jī)暴發(fā)后,西班牙靠房地產(chǎn)拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)大幅下滑,失業(yè)率達(dá)到24%,很多年青“房奴”無(wú)力支付貸款。大量房貸發(fā)生違約,引發(fā)西班牙銀行業(yè)系統(tǒng)性危機(jī),不得不申請(qǐng)1000億歐元救助。銀行業(yè)出現(xiàn)危機(jī),又連帶市場(chǎng)對(duì)西班牙國(guó)債的擔(dān)憂(yōu)加劇,今年6月以來(lái),其國(guó)債收益率多次突破7%的警戒線(xiàn),差點(diǎn)就要把西班牙拉入申請(qǐng)救助的行列。
2000-2007年,希臘經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)良好,年均增速4%,利率保持低位,加上移民數(shù)量不斷增長(zhǎng),推動(dòng)房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上揚(yáng),八年間年均增幅達(dá)9.1%。2007年當(dāng)年房地產(chǎn)貸款就增長(zhǎng)21%。特別是2004年希臘的“奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)”,使大量民間資金和大量歐盟資金流向房地產(chǎn),房?jī)r(jià)猛升。但隨著全球金融危機(jī)到來(lái),希臘房地產(chǎn)的好日子到了盡頭。就業(yè)人口減少和外來(lái)人口重新流出,導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)供過(guò)于求。僅2008年一年,希臘房?jī)r(jià)就下跌12%,并出現(xiàn)嚴(yán)重滯銷(xiāo)。希臘政府長(zhǎng)期以來(lái)預(yù)算都高度依賴(lài)房地產(chǎn),在有關(guān)房地產(chǎn)行業(yè)的收入銳減后,為了維持高福利和高工資,財(cái)政赤字逐年上升,公共債務(wù)占GDP的比重也在幾年內(nèi)從100%左右攀升至160%以上。隨之而來(lái)的就是主權(quán)債務(wù)危機(jī)。
愛(ài)爾蘭在全球金融危機(jī)之前,年均經(jīng)濟(jì)增速5%-11%。1995-2007年,愛(ài)爾蘭房?jī)r(jià)平均上漲了3到4倍,房?jī)r(jià)相對(duì)家庭年收入的系數(shù)也從4上升到10。1996-2006十年間,愛(ài)爾蘭房地產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重翻了一番,從5%提高到10%。十年的經(jīng)濟(jì)繁榮也催生了巨大的房地產(chǎn)泡沫,隨著全球金融危機(jī)的到來(lái),高度放貸給房地產(chǎn)市場(chǎng)的銀行紛紛遭受巨虧。2008年愛(ài)爾蘭政府不得不對(duì)銀行進(jìn)行全面擔(dān)保,將銀行業(yè)的債務(wù)放到了納稅人肩上。2010年,愛(ài)爾蘭當(dāng)年的財(cái)政赤字就達(dá)到GDP的32%,無(wú)疑又進(jìn)一步將其推向了主權(quán)債務(wù)危機(jī)的深淵。
歐洲從來(lái)都不孤獨(dú)
幸福的家庭都是相似的,不幸的家庭各有各的不幸。用來(lái)形容危機(jī)時(shí),似乎可以是“繁榮的經(jīng)濟(jì)都是不同的,不幸的危機(jī)也都有共同之處”。
共同點(diǎn)之一:為了維持經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng),政府對(duì)房地產(chǎn)泡沫“視而不見(jiàn)”。例如,日本政府就是因?yàn)閾?dān)心日元升值對(duì)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生影響,而有意放松貨幣政策,將利率降至接近零,放縱流動(dòng)性泛濫而誘發(fā)房地產(chǎn)泡沫;美國(guó)則在進(jìn)入21世紀(jì)時(shí)為克服IT泡沫破滅給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響,而放松銀根和金融業(yè)監(jiān)管;愛(ài)爾蘭則是經(jīng)歷了出口大幅增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)繁榮后,在出口競(jìng)爭(zhēng)力削弱時(shí),為保持經(jīng)濟(jì)增速而將發(fā)展房地產(chǎn)作為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)??偟膩?lái)看,在地產(chǎn)泡沫形成時(shí)期,政府似乎更愿意“樂(lè)見(jiàn)其成”。
共同點(diǎn)之二:金融系統(tǒng)對(duì)房地產(chǎn)泡沫的“推波助瀾”。在房地產(chǎn)泡沫膨脹過(guò)程中,銀行都扮演了重要角色。大銀行繞過(guò)各種制度限制將大量資金投入房地產(chǎn),將漲了若干倍的房地產(chǎn)視為可靠的“硬擔(dān)?!保踔涟捶康禺a(chǎn)預(yù)期升值的價(jià)值提供貸款,留下巨大風(fēng)險(xiǎn)敞口。愛(ài)爾蘭房地產(chǎn)貸款的首付最低僅5%,美國(guó)也出現(xiàn)過(guò)“零首付”。
共同點(diǎn)之三:地產(chǎn)泡沫-銀行危機(jī)-貨幣危機(jī)或主權(quán)債務(wù)危機(jī)存在惡性循環(huán)。在房地產(chǎn)出現(xiàn)大泡沫的國(guó)家,一旦某種危機(jī)引發(fā)持續(xù)上漲的房地產(chǎn)市場(chǎng)下調(diào),產(chǎn)生的大量房貸壞賬就會(huì)把銀行拖入深淵。政府就不得不出手“拯救”銀行,導(dǎo)致公共債務(wù)攀升,主權(quán)債務(wù)也因此引發(fā)。西班牙就是此種惡性循環(huán)的典型。如果房地產(chǎn)泡沫中外資的貢獻(xiàn)較大,則泡沫破滅時(shí),大量外資外逃就會(huì)引發(fā)貨幣危機(jī),泰國(guó)、馬來(lái)西亞、香港發(fā)生的危機(jī)就屬此類(lèi)。
結(jié)論,任何房地產(chǎn)泡沫形成初期都是具有誘惑力的,任何靠房地產(chǎn)泡沫獲得的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都是不可持續(xù)的,任何房地產(chǎn)泡沫破滅造成的破壞都是災(zāi)難性的。 當(dāng)下中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控正處于十字路口,唯愿決策者能以歷史之教訓(xùn)、他國(guó)之危機(jī)為借鑒。