最近,挪威爆出房地產(chǎn)危機的前兆,引發(fā)了市場對于歐債危機進一步的擔(dān)憂和思考。2008年肇始于美國房地產(chǎn)泡沫的金融危機,似乎同樣在撕咬著風(fēng)雨飄搖中的歐洲。房地產(chǎn)泡沫從來就與各種經(jīng)濟危機密切相關(guān),相互誘發(fā)風(fēng)險,或是彼此推波助瀾。
最近,挪威爆出房地產(chǎn)危機的前兆,引發(fā)了市場對于歐債危機進一步的擔(dān)憂和思考。2008年肇始于美國房地產(chǎn)泡沫的金融危機,似乎同樣在撕咬著風(fēng)雨飄搖中的歐洲。房地產(chǎn)泡沫從來就與各種經(jīng)濟危機密切相關(guān),相互誘發(fā)風(fēng)險,或是彼此推波助瀾。
挪威房地產(chǎn)市場風(fēng)雨飄搖
日前,挪威財政部長公開要求該國銀行業(yè)減少對負(fù)債率偏高家庭的房地產(chǎn)貸款。據(jù)挪威央行估計,自從2008年以來,挪威房地產(chǎn)價格已經(jīng)飆升了30%,而該國家庭負(fù)債已經(jīng)接近年度可支配收入的2倍。
作為歐洲第二大石油和天然氣出口國,挪威的經(jīng)濟表現(xiàn)在正遭遇歐債危機的歐洲可謂“鶴立雞群”,經(jīng)濟增速靠前,失業(yè)率最后。在多數(shù)國家央行在考慮降低利率以刺激經(jīng)濟增長時,挪威央行卻早在2011年年底時就討論提高利率的問題。當(dāng)時,挪威的基準(zhǔn)利率為1.5%。最終,挪威央行為了降低挪威克朗升值的壓力,不得不兩次降低利率,以保護其出口行業(yè)。
2011年,挪威有關(guān)金融監(jiān)管機構(gòu)就開始要求銀行減少房地產(chǎn)貸款,對于貸款規(guī)模超過地產(chǎn)市值85%以上的則禁止放貸。但此舉并沒有“冷卻”日益高漲的房價。挪威房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會估計,今年6月挪威房地產(chǎn)價格漲幅以年度計算達到7.7%,再創(chuàng)歷史新高。今年5月,挪威統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)則顯示,家庭信貸增幅以年度計算增加了7.1%。 1980年代末期,就在挪威房地產(chǎn)泡沫破滅之前,挪威家庭負(fù)債曾超過年可支配收入的1.5倍。當(dāng)時,房地產(chǎn)價格在接下來幾年下挫了40%。
最近,經(jīng)濟合作與發(fā)展組織警告挪威政府,鑒于家庭負(fù)債率太高,挪威房地產(chǎn)業(yè)將面臨巨大風(fēng)險。曾經(jīng)準(zhǔn)確預(yù)言美國次貸危機爆發(fā)的標(biāo)準(zhǔn)普爾-希爾房地產(chǎn)價格指數(shù)合作創(chuàng)立人希爾,今年1月就警告挪威政府,應(yīng)高度關(guān)注房地產(chǎn)市場的泡沫化傾向。美聯(lián)儲則在6月一份報告中,將挪威列為面臨房地產(chǎn)泡沫壓力的典型國家。
并不陌生的歐洲房地產(chǎn)泡沫
挪威發(fā)生的房地產(chǎn)泡沫,對歐洲來說,是相當(dāng)?shù)摹安荒吧?。因為主?quán)債務(wù)和銀行危機而向外界請求救助的國家,如西班牙、希臘、愛爾蘭等,其房地產(chǎn)業(yè)在危機爆發(fā)前夜曾呈現(xiàn)出“欣欣向榮”的景象。
全球金融危機爆發(fā)前的十年間,西班牙房價年均增長10%,有的年份甚至增長超過30%,地價也在十年間飆升5倍。西班牙銀行業(yè)把房地產(chǎn)貸款視作優(yōu)質(zhì)信貸。金融危機暴發(fā)后,西班牙靠房地產(chǎn)拉動的經(jīng)濟大幅下滑,失業(yè)率達到24%,很多年青“房奴”無力支付貸款。大量房貸發(fā)生違約,引發(fā)西班牙銀行業(yè)系統(tǒng)性危機,不得不申請1000億歐元救助。銀行業(yè)出現(xiàn)危機,又連帶市場對西班牙國債的擔(dān)憂加劇,今年6月以來,其國債收益率多次突破7%的警戒線,差點就要把西班牙拉入申請救助的行列。
2000-2007年,希臘經(jīng)濟增長形勢良好,年均增速4%,利率保持低位,加上移民數(shù)量不斷增長,推動房地產(chǎn)價格持續(xù)上揚,八年間年均增幅達9.1%。2007年當(dāng)年房地產(chǎn)貸款就增長21%。特別是2004年希臘的“奧運經(jīng)濟”,使大量民間資金和大量歐盟資金流向房地產(chǎn),房價猛升。但隨著全球金融危機到來,希臘房地產(chǎn)的好日子到了盡頭。就業(yè)人口減少和外來人口重新流出,導(dǎo)致房地產(chǎn)市場供過于求。僅2008年一年,希臘房價就下跌12%,并出現(xiàn)嚴(yán)重滯銷。希臘政府長期以來預(yù)算都高度依賴房地產(chǎn),在有關(guān)房地產(chǎn)行業(yè)的收入銳減后,為了維持高福利和高工資,財政赤字逐年上升,公共債務(wù)占GDP的比重也在幾年內(nèi)從100%左右攀升至160%以上。隨之而來的就是主權(quán)債務(wù)危機。
愛爾蘭在全球金融危機之前,年均經(jīng)濟增速5%-11%。1995-2007年,愛爾蘭房價平均上漲了3到4倍,房價相對家庭年收入的系數(shù)也從4上升到10。1996-2006十年間,愛爾蘭房地產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重翻了一番,從5%提高到10%。十年的經(jīng)濟繁榮也催生了巨大的房地產(chǎn)泡沫,隨著全球金融危機的到來,高度放貸給房地產(chǎn)市場的銀行紛紛遭受巨虧。2008年愛爾蘭政府不得不對銀行進行全面擔(dān)保,將銀行業(yè)的債務(wù)放到了納稅人肩上。2010年,愛爾蘭當(dāng)年的財政赤字就達到GDP的32%,無疑又進一步將其推向了主權(quán)債務(wù)危機的深淵。
歐洲從來都不孤獨
幸福的家庭都是相似的,不幸的家庭各有各的不幸。用來形容危機時,似乎可以是“繁榮的經(jīng)濟都是不同的,不幸的危機也都有共同之處”。
共同點之一:為了維持經(jīng)濟高速增長,政府對房地產(chǎn)泡沫“視而不見”。例如,日本政府就是因為擔(dān)心日元升值對產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生影響,而有意放松貨幣政策,將利率降至接近零,放縱流動性泛濫而誘發(fā)房地產(chǎn)泡沫;美國則在進入21世紀(jì)時為克服IT泡沫破滅給經(jīng)濟帶來的影響,而放松銀根和金融業(yè)監(jiān)管;愛爾蘭則是經(jīng)歷了出口大幅增長和經(jīng)濟繁榮后,在出口競爭力削弱時,為保持經(jīng)濟增速而將發(fā)展房地產(chǎn)作為新的經(jīng)濟增長點。總的來看,在地產(chǎn)泡沫形成時期,政府似乎更愿意“樂見其成”。
共同點之二:金融系統(tǒng)對房地產(chǎn)泡沫的“推波助瀾”。在房地產(chǎn)泡沫膨脹過程中,銀行都扮演了重要角色。大銀行繞過各種制度限制將大量資金投入房地產(chǎn),將漲了若干倍的房地產(chǎn)視為可靠的“硬擔(dān)?!?,甚至按房地產(chǎn)預(yù)期升值的價值提供貸款,留下巨大風(fēng)險敞口。愛爾蘭房地產(chǎn)貸款的首付最低僅5%,美國也出現(xiàn)過“零首付”。
共同點之三:地產(chǎn)泡沫-銀行危機-貨幣危機或主權(quán)債務(wù)危機存在惡性循環(huán)。在房地產(chǎn)出現(xiàn)大泡沫的國家,一旦某種危機引發(fā)持續(xù)上漲的房地產(chǎn)市場下調(diào),產(chǎn)生的大量房貸壞賬就會把銀行拖入深淵。政府就不得不出手“拯救”銀行,導(dǎo)致公共債務(wù)攀升,主權(quán)債務(wù)也因此引發(fā)。西班牙就是此種惡性循環(huán)的典型。如果房地產(chǎn)泡沫中外資的貢獻較大,則泡沫破滅時,大量外資外逃就會引發(fā)貨幣危機,泰國、馬來西亞、香港發(fā)生的危機就屬此類。
結(jié)論,任何房地產(chǎn)泡沫形成初期都是具有誘惑力的,任何靠房地產(chǎn)泡沫獲得的經(jīng)濟增長都是不可持續(xù)的,任何房地產(chǎn)泡沫破滅造成的破壞都是災(zāi)難性的。 當(dāng)下中國房地產(chǎn)市場調(diào)控正處于十字路口,唯愿決策者能以歷史之教訓(xùn)、他國之危機為借鑒。